2023年，国内创投该何去何从？

玖豫企服总结为两点：

1. 整体谨慎向好，主基调是“复苏”,以修复市场信心为主；

2. 想恢复往日互联网巨头们“烧钱大战”时代以及“投啥都能赚”的时代，已经没有可能了。

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欲展望2023年国内创投的形势，得先谈谈2022年发生了什么，因为有些事件的影响可能会延续到今年，有的则会让今年市场形势发生大转变。

2022年的创投圈，可以用一地鸡毛或者不忍卒读来形容，偶尔闪现的亮点并不能挽回市场的整体低迷。

处在大背景为全球新冠疫情、重大地缘政治冲突、全球供应链危机带来的多重压力之下，市场信心急转直下，资本大多选择持币观望，能募到资的创投机构寥寥无几。

年初，中概股被强制退市的风险加剧国内创投界的恐慌，这对于互联网资本来说无疑是灭顶之灾。随着股价市值一齐腰斩掉的，还有投向创投机构的资金。

在《新反垄断法》颁布之后，资本无序扩张被禁止，腾讯、阿里、字节这些四处出击的互联网巨头砍掉了许多非主营业务方向的投资，一时间风生水起的新消费和医疗新药以及SaaS软件行业遭到重创。

与此同时，退出方面的表现同样不乐观，2022年IPO退出难盈利甚至亏本是常态表现。至于并购市场以及S基金的表现，前者依然低迷，后者规模始终做不起来。

以往，GP和LP将IPO视为退出的终极目标，但是2022年“破发”二字贯穿了创投圈始终，这让原来笃信“IPO成功就能稳稳财富增值”的资本与机构都陷入了迷茫。

国内没有成熟的并购市场，美国并购基金占到PE基金的50%还多，S基金退出在退出端的比例超过40%，这和我国90%退出依赖IPO有着很大不同。

2022年，注册制逐渐铺开，退市机制逐步完善，壳公司逐渐出清，上市公司失去炒作意义，因此股价纷纷回归实际价值，没有人愿为估值泡沫买单。

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不过，2022年的创投圈也有一些亮点，最重要的就是投资风向的转变。

从投互联网到投硬科技，从投成熟期和扩张期到投早投小，这种趋势不是短期的，会持续相当长一段时间。

和喜欢营销概念的互联网赛道不同，硬科技具有长期研究累积创造的高技术门槛，而且大部分拥有明确应用场景。因此，投资硬科技相对于其他概念，能够在规避风险的同时保有可观的未来行情。何况，硬科技还拥有政策指引的加成，这使得在市场态度较为谨慎的情况下，这一赛道的募资难度仍相对较低。

投早投小，则是另一个长期趋势。因为IPO退出不利，PE投资风险较高，投VC甚至天使轮能够获得风险收益比相对平衡的盈利水平。所以，机构开始着眼早期项目，这也让市场上的资金变为长期资金，也是变相避开目前的下行周期。

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今年，投资风向继续延续硬科技以及投早投小，消费赛道也值得关注，有很大概率迎来复苏，同时创新药、医疗器械相关赛道也将反弹。

不过，仍需谨慎乐观，市场的整体恢复有待观望。

可以预见的是，2023年仍是“黑天鹅”“灰犀牛”高发年份。有消息称，德国与美国第四季度的失业率创新低，意味着CPI仍将高居不下，持续了大半年的全球加息大概率会持续下去，全球经济将迎来不可避免的衰退。这对于国内创投而言，外部环境依然恶劣。

国内创投机构将在2023年以及往后较长一段时间里继续分化，行业马太效应持续发作，头部机构更好融资，所投范围也更广泛。而中小机构只能选择报团取暖或者深挖专精某一赛道，并且逐步走向早期甚至种子轮。

这对于创投圈整体生态建设或许是一个好事，根据出资规模和能力形成梯次投资，不论大小机构都有属于自己的生存之道。

在硬科技将成为主流投资热点的情况下，产业CVC也将替代互联网CVC甚至击败财务CVC成为创投主力军。他们拥有产业相关管理经验和上下游供应链，甚至能够为硬科技企业提供市场前景，这是他们的独特优势。

短期看，市场仍处于修复期。但早期投资关注的是长期发展，目前很多行业处于低谷期，对VC来说恰恰是投资的好时机。

另外，在IPO退出端上，中概股风暴暂息，中美证监会谈判结束，中国公司重返美国上市态势回暖，同时GDR上市逐渐打开，创业板、科创板以及北交所等国内渠道继续稳定向好，既能够全面扩宽IPO渠道，也有利于改善一级市场的融资。

最后还有一点，随着经济增速放缓，态度谨慎的资本市场对运营效率的关注也会增加。比起使用财务增长来驱动的项目，大公司希望将更多预算用于成本节约型项目，这也有助于初创企业开发技术工具。尤其是，专注于提高效率并通过良好的基本面来抗击风险、应对市场动荡，将有助于企业在长期发展中取得成功。

随着经济复苏、融资环境和退出市场的改善，相信2023年的创投市场规模、投资规模及上市数量都将会增加。目前，我们能做的就是“走出去”看项目、聊融资，静静等待市场流动性的恢复，这将是创投市场迈向复苏的第一步，也是最关键的一步。